Документ Банка России об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики показывает, как ЦБ намерен «обеспечить защиту рубля и ценовую стабильность», заявила в начале своего выступления председатель Центрального Банка Эльвира Набиуллина. При этом она отметила, что обстоятельства, в которых регулятор решает эту задачу, «остаются сложными», но это «не делает ее менее важной» для благосостояния граждан и устойчивого роста экономики.

О роли ключевой ставки в борьбе с ростом цен

Банк России не может «одной ключевой ставкой» устранить первопричины, которые влияют на производственные возможности и издержки, но может минимизировать последствия, чтобы они «не переросли в галопирующую инфляцию», заявила Набиуллина. «Чтобы не было так, что все сложности переносятся на потребителей в виде постоянного роста, высокого роста цен. Предотвратить разгон цен — наша общая задача», — отметила она и добавила, что ключевая ставка также влияет на объем кредита и через него на спрос.

О состоянии российской экономики

Если смотреть на «твердые цифры», ситуация по отраслям отличается, но в целом, во второго половине года экономика вышла на восходящую траекторию, заявила глава ЦБ. По ее словам, регулятор ожидает рост ВВП по итогам 2026 года в пределах 1%. «И это даже несмотря на выбытие производственных мощностей в отдельных отраслях в результате атак. Если бы не этот фактор, рост экономики в этом году, конечно, был бы выше», — отметила она.

Экономический рост поддерживает машиностроение, в том числе за счет отраслей оборонного-промышленного комплекса, рост доходов и потребления граждан, и, как следствие, рост розничной торговли, а также рост «многих отраслей, которые ориентированны на внутренний спрос».

О помощи бизнесу в защите объектов

Депутаты поднимали вопрос о том, как ЦБ может помочь работе по защите объектов от атак, ведь это требует существенных инвестиций. «Мы точечно смягчили банковское регулирование таким образом, чтобы банки были заинтересованы в выдаче кредитов на защиту производства и инфраструктуры от атак», — заявила Набиуллина.

Об инвестициях

Инвестиционная активность последние два квартала растет после нижней точки в первом квартале, и ЦБ ожидает, что в следующем году инвестиции прирастут «не только в триллионах, но и в физических объемах».

«В том числе благодаря тому, что прибыль реального сектора <...> остается значительной. Суммарно по всем отраслям эта прибыль составила 25 триллионов рублей за последние 12 месяцев — это на 10% меньше, чем в прошлом году, но все же более чем достаточно, чтобы вкладывать в расширение производства», — отметила Набиуллина, но добавила, что «картина очень разная по отраслям»

О кредитах для бизнеса

Бизнес дополнительно привлекает от банков порядка 1 трлн рублей финансирования в месяц, причем прирост равномерно распределен между заемщиками из разных отраслей. «Один триллион вместе с двумя триллионами прибыли ежемесячно — это серьезный ресурс», — отметила Набиуллина.

По ее словам, в корпоративном портфеле банков примерно три четверти кредитов, которые «имеют срочность», выдаются на сроки более чем на год. Кроме того, кредиты на срок свыше трех лет, которые могут служить как инвестиционные, выросли на 49 трлн рублей — или 56%. Однако за эти пять лет производительность труда в экономике увеличилась всего на 5%.

«Видимо, вопрос не только и не столько в доступности финансирования, столько в том, как они распределяются, в том, кого и как поддерживать, чтобы финансирование направлялось тем, у кого растет производство», — заявила глава ЦБ.

О дополнительных льготах

В последние годы финансирование по субсидируемым льготным ставкам значилось увеличилось: по оценкам ЦБ, объем таких кредитов по льготным ставкам приблизился к 19 трлн рублей, что на 14% больше всех рублевых кредитов экономики. При этом самый «большой кусок» — это ипотека, то есть субсидирование жилищного строительства через повышение спроса. Однако и льготное кредитование компаний за пять лет сильно выросло.

«На наш взгляд, множить дальше программы льготного кредитования — это тупик. И с точки зрения нагрузки на бюджет, и потому что мы хотим доступных рыночных ставок для всех, а не только для избранных, кто получил доступ к льготным кредитам», — подчеркнула Набиуллина.

По ее словам, большой объем льготных кредитов — одна из причин высокой ключевой ставки, которая «вынуждена сильнее сдерживать» нельготную рыночную часть кредитной активности. Набиуллина заявила, что те миллиарды, которые задействованы «в виде разного рода субсидий», должны быть «в большей степени заточены» на рост производительности.

Об ипотеке

Прирост ипотеки за последние 12 месяцев — 2,5 трлн рублей, что больше, чем в прошлом году. Кроме того, объем выдачи за последние 12 месяцев составил 5,4 трлн рублей, что также больше, чем было в предыдущие два года. Причем доля рыночной ипотеки в выдачах удвоилась по сравнению с прошлым годом. Однако, по мнению Набиуллиной, гражданам нужна «не доступная ипотека, а доступное жилье», которое зависит не только от процентной ставки, но и от цены квадратного метра.

«Еще раз повторю: льготные программы дали крайне доступную стоимость ипотеке для ее получателей, но эта выгода была в значительной степени, если не вся, «съедена» ростом цен. А те, кому льготные программы были не положены, те просто столкнулись с падением доступности жилья для себя. И после отказа от безадресной льготной ипотеки цены на жилье уже не растут так стремительно», — отметила глава ЦБ.

По ее мнению, путь к доступной рыночной ипотеке «лежит через низкую инфляцию», а льготная ипотека должна быть «строго адресной».

Об инфляции

Замедление роста цен в 2026 году продолжалось до мая включительно, с учетом всплеска от повышения НДС, тарифов, утильсбора. ЦБ мог бы продолжить снижать ключевую ставку, однако летом «ситуация осложнилась», отметила Набиуллина. «Увы, летом ситуация осложнилась, подорожал бензин. Это привело к ускорению роста цен на широкий круг товаров и услуг. И второй фактор, который мы учитывали, то, что правительство отложило на более поздний срок возвращение к бездефицитному бюджету. Связь тут прямая: дополнительные деньги приходят в экономику по двум основным каналам — через кредит банковский и через бюджет», — пояснила она.

По словам главы ЦБ, если по бюджетному каналу «приходит денег больше», то через кредит «должно прийти меньше», чтобы денежная масса «не обгоняла возможности экономики» производить товары и услуги. Учитывая новые обстоятельства, Банк России был вынужден действовать осторожнее и замедлить снижение ключевой ставки.

«Когда нас призывают ее радикально снизить, то ждут, что автоматически вниз пойдут и процентные ставки по кредитам. Это так, если при этом инфляция низкая, инфляционные ожидания низкие, если уверенность будет, что инфляция останется низкой в долгую. Если же нет ни того, ни другого, именно как сейчас, то результат, скорее, будет наоборот: короткие кредиты, может быть, подешевеют вслед за ключевой ставкой, но зато тут же вырастут цены, а долгосрочные кредиты сначала подорожают, а потом могут исчезнуть вообще», — пояснила Набиуллина.

О росте экономики

Рост экономики по-прежнему сдерживает нехватка кадров, кроме того, остаются низкими темпы роста производительности труда. На этом фоне сейчас происходит переток кадров из одних предприятий-отраслей в другие, где эти кадры более востребованы, что, по словам Набиуллиной, является одним из главных каналов повышения производительности.

«Низкие показатели безработицы говорят о том, что работники, которые уходят из одних предприятий, находят работу на других предприятиях. И не мешать этому перетоку — это, на мой взгляд, задача для поддержания структурной перестройки экономики и повышение производительности труда в экономике в целом», — сказала глава ЦБ.

О курсе рубля

Позиция ЦБ состоит в том, что курс рубля должен определяться не потребностями избранных отраслей, а потоками экспорта-импорта, привлекательностью рубля для сбережения, заявила Набиуллина. Она подчеркнула, что только в этом случае валютный канал «работает как механизм, который укрепляет экономику».

«Конечно, всем хотелось бы, чтобы рубль колебался в более узких пределах. Кстати, учитывая все наши обстоятельства, все санкции, наш нынешний диапазон колебаний не представляется каким-то чрезмерным. Но как сделать курс все-таки более стабильным? Есть общее правило — чем ниже инфляция, тем, при прочих равных, стабильнее курс», — отметила глава ЦБ.

К цели по инфляции в четыре процента Банк России рассчитывает прийти в следующем году, согласно базовому прогнозу, а к нейтральному диапазону в 7,5-8,5% — в 2029 году. Однако очень важным условием для этого является постепенное снижение дефицита зарплат, отметила Набиуллина. «Это, как следствие, открывает возможности наращивать кредитование без рисков для ускорения роста цен. И не случайно снижение ключевой ставки до нейтрального уровня происходит в нашем прогнозе одновременным с окончательным возвращением бюджета в сбалансированное состояние», — пояснила она.

Об уровне ключевой ставки

Ключевая ставка высока уже три года и останется высокой «еще какое-то время», заявила Набиуллина. По ее словам, она «абсолютно уверена», что это оправданно с точки зрения интересов экономики, граждан и бизнеса.

«Это болезненный период, но выбора у нас нет. Прежде всего, потому что наша с вами общая цель — это рост благосостояния граждан. Для этого правительство делает свою часть работы, Центральный банк — свою. И умеренный, предсказуемый рост цен — это как раз наш вклад в благосостояние граждан», — подчеркнула глава ЦБ.

Кроме того, она отметила, что только страна с низкой инфляцией может рассчитывать на умеренные ставки, устойчивую валюту и достаточные инвестиции в свое будущее.

Оставайтесь на связи с РБК в «Максе».